Evolution des Métaux Précieux – 16 février 2026

ANALYSE DU MARCHÉ

Le prix record de l’argent a accru la pression sur les fabricants de cellules solaires pour réduire les coûts en diminuant ou en substituant l’argent. Le coût de la pâte d’argent a atteint jusqu’à 30 % des coûts totaux des cellules, alors que la surcapacité de production a maintenu les prix des cellules et des modules solaires bas, affectant les marges des producteurs. Même après le récent recul, le prix de l’argent a augmenté de 187 % depuis le début de 2025.

Après que le prix de l’argent ait atteint 50 $/oz en 2011, la demande d’argent photovoltaïque (PV) a chuté de 30 % au cours des trois années suivantes, tandis que les installations ont presque doublé, car le prix élevé a incité à réduire l’utilisation de l’argent. Il a fallu attendre 2016 pour que la demande d’argent PV dépasse le niveau de 2011, à ce moment-là, les installations annuelles de PV avaient presque triplé par rapport aux niveaux de 2011.

Les fabricants de PV se tournent vers le cuivre pour remplacer l’argent, bien qu’il y ait des défis techniques à utiliser le cuivre. La réduction de l’argent s’est poursuivie au cours de la dernière décennie, rendant plus difficile la réduction significative de la teneur en argent dans les cellules aujourd’hui par rapport à 2011. Les cellules à contact arrière ont une petite part de marché mais utilisent le plus d’argent et sont bien adaptées à la métallisation alternative en raison des contacts à l’arrière de la cellule. Le grand fabricant Longi passe à une métallisation à base de cuivre cette année. Les cellules TOPCon représentent environ deux tiers du marché et bien que le processus de fabrication rende plus difficile l’utilisation du cuivre, des efforts sont en cours pour remplacer l’argent. DK Electronic Materials a déclaré que 2026 marquera la première année de production de masse à grande échelle pour les solutions de pâte à haute teneur en cuivre, avec un fabricant de TOPCon à l’échelle du GW cherchant à utiliser la solution de pâte de cuivre recouverte d’argent.

Les installations mondiales de PV en 2026 devraient se maintenir à un niveau similaire à celui de 2025 (~655 GW), ce qui signifie que la substitution de l’argent réduira la demande d’argent PV cette année par rapport à ~195 moz l’année dernière. Cependant, cette stabilité des installations mondiales repose sur la croissance en dehors de la Chine compensant la baisse des installations en Chine suite à des changements de politique. Les installations en Chine pourraient chuter de 100 GW cette année selon les estimations de BNEF (273 GW) et de l’Association chinoise de l’industrie photovoltaïque (185-275 GW).

À moyen terme, le prix de l’argent sera encore plus exposé au sentiment des investisseurs et aux flux d’investissement, car une baisse de ce qui a été l’une des principales sources de croissance de la demande industrielle au cours des 10 dernières années réduira la demande industrielle d’argent.

OR

Les banques centrales continuent d’acheter de l’or

Les banques centrales ont continué d’acheter de l’or en décembre, achetant 19 tonnes. Cela a porté le total pour 2025 à 328 tonnes (source : World Gold Council), une baisse modeste par rapport à 345 tonnes d’achats nets en 2024. La Banque nationale de Pologne a acquis le plus d’or, ajoutant 102 tonnes à ses réserves. D’autres achats importants ont été effectués par les banques centrales du Kazakhstan et du Brésil. Toutes les banques centrales n’ont pas ajouté de l’or à leurs réserves, Singapour, le Ghana et la Russie étant des vendeurs nets d’or l’année dernière.

ARGENT

Le marché de l’argent montre encore des signes de tension en Chine

Le marché de l’argent montre encore des signes de tension en Chine, avec des contrats à terme à Shanghai en backwardation. Les producteurs et commerçants nationaux peinent à traiter un arriéré de commandes, ce qui resserre la disponibilité. Les baisses signalées des stocks d’échange à Shanghai indiquent une disponibilité limitée de métal livrable. Cependant, il y a des indications timides que l’intensité spéculative se modère, avec une baisse de l’intérêt ouvert du SHFE alors que les investisseurs réduisent leur exposition à l’approche de la période des fêtes alors que le Nouvel An chinois commence le 17 février. Le SHFE resserre également la gestion des positions avant la livraison. Le changement devrait réduire le rythme des retraits de stocks des entrepôts d’échange chinois et, par extension, limiter le degré de tension domestique.

Le prix élevé de l’argent a commencé à attirer une offre secondaire significative sur le marché. En Amérique du Nord, les revendeurs signalent une forte augmentation des ventes au détail alors que les prix plus élevés incitent les ménages à monétiser des pièces, des bijoux et de l’argenterie sterling qui avaient été traités comme des « souvenirs » à long terme. Les pièces en argent américaines d’avant 1965 ont presque triplé de valeur d’une année sur l’autre. Ce changement augmente déjà la disponibilité des déchets et fait sortir du matériel qui resterait normalement hors marché. Cela souligne également à quelle vitesse le flux peut basculer lorsque les prix deviennent suffisamment élevés.

L’action récente des prix a été davantage façonnée par les conditions d’investissement et de liquidité que par la demande finale sous-jacente. À court terme, le prix de l’argent se consolide après son rallye spectaculaire et d’autres fluctuations de prix sont à prévoir.

PLATINE

Les plans de véhicules à pile à combustible divergent selon les régions

Les plans de véhicules à pile à combustible divergent selon les régions. En Europe, les vues de l’industrie et des politiques se consolident autour des solutions électriques à batterie pour le transport lourd, avec une enquête récente en Allemagne montrant que l’hydrogène n’est plus considéré comme la principale voie zéro émission pour les camions. Cependant, les mesures politiques pour soutenir l’électrification sont toujours considérées comme cruciales, avec des coûts et des infrastructures de recharge encore problématiques. Pendant ce temps, en Chine, les camions FCEV font partie des plans de décarbonisation avec des commandes pour plus de 600 camions à hydrogène récemment annoncées par la China National Heavy Duty Truck Corporation à Wuhan. Plus de 7 000 camions FCEV ont été enregistrés en Chine l’année dernière. Le 15e plan quinquennal (2026-2030) inclut l’avancement de l’économie de l’hydrogène comme objectif.

Pandora prévoit d’introduire des bijoux plaqués platine en réponse aux prix élevés de l’argent et à la volatilité. La société introduit une sélection de bracelets dans 30 magasins en Europe du Nord au premier trimestre 2026, suivie d’un lancement mondial avec une offre élargie au second semestre de l’année. Avec le platine plaqué sur un noyau en alliage métallique, la quantité de platine par pièce sera faible, il est donc peu probable que cela ajoute beaucoup à la demande de bijoux en platine à court terme. Néanmoins, cela augmentera la visibilité du platine dans les bijoux, Pandora étant l’une des plus grandes marques de bijoux au monde avec des ventes dans plus de 100 pays.

PALLADIUM

Les ventes de véhicules en Chine chutent à un rythme rapide

Les ventes de véhicules de tourisme en Chine ont chuté au rythme le plus rapide depuis près de deux ans en janvier. Les ventes au détail domestiques chinoises ont chuté de 19,5 % en glissement annuel à 1,4 million de véhicules, la plus forte baisse depuis février 2024. La faiblesse peut provenir d’achats anticipés alors que l’exemption de taxe d’achat de NEV a été réduite à 50 % contre 100 % cette année. Le calendrier du Nouvel An chinois impacte les données de janvier et février, mais l’année dernière, le nouvel an était fin janvier alors que cette année, il est en février, donc la baisse ne correspond pas à la tendance saisonnière typique. Le leader du marché domestique BYD a signalé une baisse de 30,1 % en glissement annuel des ventes totales de janvier à 210 051 unités, une baisse stupéfiante de 50 % par rapport à décembre 2025. Bien que les exportations de BYD soient restées un point relativement positif (+51,5 % en glissement annuel à 100 482 unités), la chute domestique à travers ses gammes PHEV et BEV à fort volume souligne la fragilité de l’appétit des consommateurs chinois suite à la réforme des subventions. Les perspectives 2026 de l’Association chinoise des constructeurs automobiles prévoient une croissance de 0,5 % des ventes totales de voitures particulières mais une croissance de 15,2 % pour les NEV, indiquant que les ventes de véhicules à moteur à combustion interne continueront de diminuer, impactant la demande de palladium.

RHODIUM, RUTHÉNIUM, IRIDIUM

Les centres de données envisagent des solutions énergétiques liées à l’hydrogène

Les centres de données sont de plus en plus discutés comme une nouvelle zone potentielle de demande pour les solutions énergétiques liées à l’hydrogène. La construction de centres de données présente un certain nombre de goulets d’étranglement potentiels autour de la disponibilité d’une alimentation électrique suffisante et de la connectivité au réseau. Les piles à combustible sont proposées comme une option d’alimentation là où l’interconnexion au réseau est le goulot d’étranglement et pour l’alimentation de secours là où une option diesel est inappropriée, car elles pourraient bénéficier d’un démarrage plus rapide que d’autres sources d’énergie. La provenance de l’approvisionnement en hydrogène est moins claire, donc il est incertain si cela pourrait également s’étendre à la demande d’électrolyseurs pour l’hydrogène vert.

Les prix du rhodium, du ruthénium et de l’iridium étaient tous plus faibles au début de la semaine dernière, mais le rhodium a rebondi plus tard dans la semaine pour terminer la semaine 100 $/oz plus haut.

TENDANCES ET INVESTISSEMENTS

Les tendances récentes montrent une augmentation de la production de bijoux poinçonnés au Royaume-Uni et une production minière mondiale stable selon l’USGS. Les données sur l’emploi non agricole aux États-Unis montrent des changements mensuels variables, tandis que les prix des contrats à terme à Shanghai continuent de fluctuer.

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